Почему ваша пенсия может оказаться галлюцинацией, или Как не проиграть игру в рулетку на 40 лет вперёд

Представьте: вы заходите в казино и просите крупье объяснить правила рулетки. Он достаёт калькулятор, начинает жонглировать греческими буквами и через полчаса торжественно объявляет: «Ставьте на красное, математическое ожидание оптимально». А вы стоите и думаете: «Простите, а сколько я могу потерять?»

Именно так чувствует себя обычный человек, когда финансовые консультанты начинают рассказывать про «условное ожидаемое убыток» и оптимизацию портфеля. Красивые формулы, элегантные графики, но главный вопрос остаётся без ответа: что произойдёт с моими деньгами через 20-30 лет?

Когда математика работает против человека

В мире пенсионного планирования долгое время царствовал показатель под названием CVaR (Conditional Value at Risk). Звучит внушительно, правда? Проблема в том, что этот инструмент создавался математиками для математиков. Он прекрасно работает в теории, но имеет одну особенность: иногда ведёт себя совершенно непредсказуемо в реальных условиях.

Представьте, что вы спрашиваете у своего финансового советника: «Каковы шансы, что к пенсии у меня будет меньше миллиона рублей?» А он отвечает: «Согласно CVaR, ваш риск составляет 15,7% со средним убытком в 200 тысяч». Понятно? Мне тоже нет.

Дело в том, что CVaR фокусируется на среднем размере потерь в худших сценариях. Но человеческий мозг устроен иначе. Нас волнует не средняя температура по больнице, а конкретная вероятность конкретной неприятности. «Какова вероятность, что я останусь без достойной пенсии?» – вот что действительно важно.

Буферизованная вероятность: когда математика заговорила по-человечески

Именно поэтому появилась альтернатива – буферизованная вероятность превышения, или bPoE (buffered Probability of Exceedance). Название по-прежнему пугающее, но суть простая как три копейки.

Вместо того чтобы вычислять средний размер потерь в худших случаях, bPoE отвечает на прямой вопрос: «Какова вероятность, что мой капитал упадёт ниже определённого уровня более чем на определённую сумму?»

Допустим, вы хотите к пенсии накопить 5 миллионов рублей и готовы смириться с недобором максимум в 500 тысяч. Тогда bPoE покажет вероятность того, что у вас окажется меньше 4,5 миллионов. Просто, понятно, измеряется в рублях, а не в процентах от непонятно чего.

Две стратегии: планировщик против адаптера

Когда речь заходит об инвестировании на десятилетия вперёд, возникает философский вопрос: лучше ли составить план один раз и следовать ему до конца, или постоянно корректировать стратегию в зависимости от обстоятельств?

Первый подход – «предплановый» – это как составить маршрут путешествия заранее и ехать по нему, не обращая внимания на пробки и ремонт дорог. Вы определяете стратегию инвестирования в самом начале и меняете только пропорции активов согласно заранее заданному плану.

Второй подход – «временно-согласованный» – это как пользоваться навигатором, который прокладывает маршрут заново на каждом перекрёстке. Каждые несколько лет (или даже чаще) вы пересматриваете стратегию с учётом новых обстоятельств.

Интересно, что при использовании традиционного CVaR эти два подхода могут давать кардинально разные результаты. А вот с bPoE они работают удивительно согласованно. Это говорит о том, что новый метод лучше отражает реальные человеческие предпочтения.

Что показал анализ данных за столетие

Чтобы проверить эффективность разных подходов, исследователи проанализировали данные почти за 100 лет – включая Великую депрессию 1930-х, нефтяные кризисы, крах доткомов и финансовый кризис 2008 года. Результаты оказались показательными.

Стратегии, основанные на bPoE, демонстрировали несколько важных преимуществ:

Предсказуемость поведения. В отличие от CVaR-стратегий, которые иногда начинали вести себя нелогично (то слишком осторожно, то неоправданно рискованно), bPoE-подход оставался последовательным.

Защита от катастроф. Метод эффективно предотвращал сценарии полного краха накоплений, при этом не лишая инвестора возможности заработать в благоприятные периоды.

Соответствие интуиции. Когда инвестор говорил: «Я хочу к пенсии иметь не менее 3 миллионов», стратегия действительно работала на достижение этой цели, а не на оптимизацию абстрактных математических показателей.

Психология денег в действии

Почему bPoE работает лучше? Дело в том, как устроено человеческое восприятие риска. Мы не мыслим средними значениями – мы мыслим конкретными сценариями.

Когда финансовый консультант говорит: «Ваш ожидаемый убыток составит 300 тысяч рублей», мозг пытается представить себе эту ситуацию, но не может. Слишком абстрактно. А вот когда он говорит: «Есть 10% вероятность, что вместо 5 миллионов у вас будет меньше 4 миллионов», картинка сразу проясняется.

Более того, bPoE позволяет задавать вопросы в том формате, в котором мы привыкли думать: «Каковы шансы, что я не смогу позволить себе достойную старость?» Вместо: «Каково математическое ожидание условного убытка в пятипроцентном хвосте распределения?»

Практические выводы для накопления пенсии

Что всё это означает для обычного человека, который просто хочет спокойно встретить старость?

Определите минимально приемлемый уровень. Не «желательный» и не «оптимальный», а именно тот, ниже которого жизнь станет действительно тяжёлой. Это ваша красная линия.

Задайте буферную зону. Насколько ниже этого уровня вы готовы опуститься в случае неблагоприятного развития событий? 10%? 20%? Это ваша зона допустимого риска.

Выберите приемлемую вероятность. Какие шансы провала вы готовы принять? 5%? 10%? Помните: нулевого риска не бывает, но слишком высокий риск может лишить вас сна.

Регулярно пересматривайте план. Жизнь меняется, рынки меняются, ваши потребности тоже. То, что казалось разумным в 30 лет, может оказаться неподходящим в 50.

Почему это важно именно сейчас

В эпоху, когда государственные пенсии тают как мороженое на солнце, а корпоративные пенсионные планы становятся редкостью, каждый из нас становится управляющим собственного пенсионного фонда. И большинство из нас к этой роли совершенно не готовы.

Традиционные финансовые инструменты создавались профессионалами для профессионалов. Они работают в теории, но часто подводят на практике, потому что не учитывают главное – человеческую психологию.

bPoE – это попытка построить мост между математической строгостью и человеческим пониманием. Это не панацея, но шаг в правильном направлении. Шаг к тому, чтобы финансовое планирование стало более понятным, предсказуемым и, что важно, более человечным.

Заключение: от галлюцинации к реальности

Деньги действительно остаются коллективной галлюцинацией. Но пенсионные накопления – это галлюцинация особого рода. Это галлюцинация, которая должна стать реальностью через 20-30 лет. И от того, насколько хорошо мы её спланируем сегодня, зависит, будет ли наша старость спокойной или превратится в кошмар.

Новые методы управления пенсионными рисками не гарантируют богатства, но они дают нам то, чего так не хватало раньше – понимание. Понимание того, на что мы идём, какие риски принимаем и какова цена наших решений.

И это уже немало в мире, где финансовые советники слишком часто говорят на языке, который понятен только им самим.